La Federación de la Producción, la Industria y el Comercio (Feprinco), la Federación de Cooperativas de la Producción (Fecoprod) y la Unión de Gremios de la Producción (UGP) cuestionan el efecto de las emisiones de bonos en guaraníes sobre la cotización del dólar y plantean interrogantes sobre las decisiones del Poder Ejecutivo en materia de endeudamiento y política cambiaria.
En un análisis titulado “El dólar barato tiene dueño”, los gremios sostienen que el Ministerio de Economía y Finanzas es el mayor vendedor de dólares del país, a través de las emisiones de deuda en moneda local colocadas entre inversores extranjeros.
El documento señala que la moneda, el plazo y el comprador de cada emisión son decisiones del Poder Ejecutivo. También menciona que el Banco Central del Paraguay (BCP) compró al Tesoro USD 328 millones en lo que va de 2026, una operación que, según el análisis, evidencia la incidencia de esa oferta de divisas en el mercado.
El planteamiento se produce en un contexto de caída de la cotización del dólar. Según los datos consignados por los gremios, la moneda estadounidense pasó de G. 8.030 en abril de 2025 a G. 5.735 en octubre de 2026.
Las emisiones en guaraníes. El análisis identifica tres emisiones de bonos globales en moneda local realizadas desde febrero de 2024. La primera fue por el equivalente a USD 500 millones, con un plazo de siete años y una tasa de interés del 7,9%. La segunda, en febrero de 2025, alcanzó USD 600 millones, a diez años y con una tasa del 8,5%.
La tercera emisión se realizó en febrero de 2026 por USD 1.000 millones, con un plazo de 12 años y una tasa del 8,5%.
Los gremios sostienen que estas operaciones canalizan divisas hacia el mercado local, porque los inversores extranjeros deben convertir sus dólares a guaraníes para adquirir los títulos. El documento atribuye parte de la presión a la baja sobre el tipo de cambio a ese ingreso de capitales.
De acuerdo con el análisis, el Tesoro colocó el equivalente a USD 2.100 millones en bonos en guaraníes desde 2024. Los autores comparan ese flujo con las intervenciones del Banco Central, que vendió USD 2.900 millones entre 2023 y mediados de 2025 para contener la suba del dólar.
El impacto sobre los ingresos fiscales. Otro punto del documento es el efecto de la apreciación del guaraní sobre los ingresos del Estado. Los gremios señalan que una parte de la recaudación tributaria está vinculada a operaciones cuyo valor se determina en dólares, como las importaciones, los combustibles y las utilidades de empresas exportadoras.
El análisis estima que entre el 57% y el 65% de la recaudación tributaria está vinculada al tipo de cambio. Bajo esa premisa, advierte que una caída del dólar reduce los ingresos en guaraníes que recibe el Estado por determinados conceptos.
El documento también compara el tipo de cambio previsto en el proyecto de Presupuesto General de la Nación para 2027, de G. 6.458 por dólar, con la cotización de G. 5.735 utilizada en el análisis, correspondiente al 23 de octubre de 2026.
A partir de esa diferencia, los gremios calculan que el déficit fiscal proyectado para 2027, de 3,9% del producto interno bruto (PIB), podría ubicarse entre el 4,9% y el 5% del PIB si se mantienen los demás supuestos de su estimación.
Preguntas. Los gremios plantean tres interrogantes sobre las emisiones en guaraníes: cuánto de la apreciación de la moneda local estaba dispuesto a aceptar el Ejecutivo con cada colocación y quién tomó esas decisiones; qué proporción de los bonos está actualmente en manos de inversores no residentes, y con qué tipo de cambio se calculó el déficit previsto para 2027.
El documento no propone fijar un tipo de cambio ni solicita suspender las emisiones en guaraníes. Su planteamiento es que las decisiones del Tesoro se expliquen considerando sus posibles efectos sobre la cotización del dólar y la recaudación fiscal.
