Los costos por las emisiones de los bonos soberanos vienen aumentando con fuerza en los últimos años, lo que reduce el dinero que finalmente recibe el Estado cada vez que coloca deuda en los mercados internacionales.
Según los datos del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), en los primeros años, entre 2013 y 2019, los gastos eran relativamente bajos y estables. Sin embargo, en los últimos ejercicios fiscales se observa un incremento importante, especialmente por un rubro denominado “otros gastos de la emisión”, que incluye netroadshow, impresiones, gastos logísticos, escrow, pago por calificadoras y costos de administración de pasivos, según el MEF.
En el año 2013, cuando Paraguay ingresó por primera vez al mercado internacional de bonos, los costos fueron de apenas USD 2,5 millones sobre una emisión de USD 500 millones, es decir, alrededor del 0,5% del total.
La situación comenzó a cambiar con más fuerza desde el 2021, cuando los gastos saltaron a USD 356,6 millones. Este salto coincide con la reciente emisión extraordinaria realizada en 2020, cuando el país colocó USD 1.000 millones adicionales en el contexto de la pandemia.
A esto se suma el mayor repago y el incremento en el volumen de endeudamiento, ya que mientras hasta 2019 las emisiones se mantenían en niveles de entre USD 400 millones y USD 500 millones, en 2021 ya escaló hasta cerca de USD 900 millones.
En los años siguientes, si bien se registró una caída en el 2023, los montos se mantuvieron elevados principalmente en la actual administración de Santiago Peña. En 2024, los gastos fueron de USD 127,2 millones sobre una emisión de USD 1.000 millones; en 2025 subieron a USD 303,6 millones, mientras que en el 2026 ya alcanzaron USD 524,5 millones, el nivel más alto registrado.
Este último dato representa un aumento de 72,7% en comparación con el 2025 y hasta el 40% sobre la emisión de USD 1.300 millones que está previsto en este ejercicio.
Al mirar en detalle, las comisiones pagadas a los bancos que participan en las colocaciones se mantienen relativamente estables, al igual que los costos legales, que han subido pero de forma gradual. El mayor incremento se concentra en el rubro de “otros gastos”, que pasó de cifras muy bajas en años anteriores a superar los USD 500 millones en este periodo.
Motivos. A criterio del economista Rodrigo Ibarrola, este incremento podría estar explicado principalmente por la administración de pasivos, que responde al repago de la deuda o al “bicicleteo” al cual está apostando constantemente el actual Gobierno.
“La bicicleta, porque administración de pasivos es la expresión fina para decir nueva deuda para pagar viejas deudas. En general, es así en la mayoría de las emisiones de los países. Una porción grande va para administración de pasivos”, explicó.
Sin embargo, aclaró que aún se trata de una estimación, ya que se deben acceder a mayores detalles respecto a cómo están distribuidos estos gastos por las colocaciones.
