El análisis del economista Wildo González sostiene que la actual estabilidad de precios en Paraguay es un “equilibrio precario”. Su tesis central indica que la convergencia de la inflación hacia la meta del Banco Central del Paraguay (BCP) no se debe a una política monetaria efectiva, sino a una apreciación del guaraní impulsada por deficiencias operativas y flujos de capital transitorios.
González argumenta en el documento que el BCP celebra un éxito de política que, en la práctica, es el resultado de un canal cambiario que la autoridad no controla. En ese sentido, recalca que la caída de la inflación al 2,3% (marzo 2026) se atribuye a la apreciación nominal del 23% del guaraní frente al dólar desde julio de 2025.
Asimismo, indica que la transmisión de la tasa de política monetaria (TPM) es ineficiente; se estima que solo el 40% de los movimientos de la TPM se trasladan al mercado interbancario bajo el esquema actual. En tanto, existe una disfuncionalidad operativa donde la tasa interbancaria (5,34%) se sitúa por debajo de la TPM (5,50%), mientras que las letras de regulación rinden por encima (5,87%).
El análisis identifica fallas estructurales en el mercado de liquidez que distorsionan los precios, al no haber un mercado interbancario de arbitraje funcional, los bancos pequeños con déficit de liquidez se ven obligados a vender dólares para cerrar posición, lo que aprecia el guaraní por motivos operativos y no por fundamentos económicos.
González señala que coexisten niveles récords de excedentes en la facilidad permanente de depósito (FPD) con un estrés operativo persistente en otros segmentos del mercado, lo que indica que la liquidez “no fluye” entre instituciones.
En cuanto al Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) refiere que juega un rol crítico en la escasez de guaraníes, ya que mantiene deudas con proveedores por USD 1.500 millones (3% del PIB), lo que drena liquidez del sector privado. Asegura que esta extracción de fondos no está coordinada con el BCP, lo que genera shocks de liquidez que el banco central no neutraliza debido a su esquema de operaciones mensuales.
